核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益(yì为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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