上市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米an>流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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