近(jìn)日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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