四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利马云的钱属于个人吗率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少2马云的钱属于个人吗0家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改马云的钱属于个人吗(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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