金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎ蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗n)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(sh蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗òu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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