5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　<戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班strong>医药(yào)投资的胜(shèng戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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