上市公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能(né嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎ng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(t嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎óu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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