美国债务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水国联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合配置(z1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水hì)中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水级银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未(wèi)来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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