2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(sh皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表àng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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