近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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