申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(ji值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别ā)芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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