事(shì)件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将于5月15日执行(xíng)，其(qí)中国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款是什么(me)？通知(zhī)存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收益(yì)率(lǜ)好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型。协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款当前利率处于什么水平(píng)？为何需(xū)要规定上(shàng)限？根据(jù)央行公(gōng)告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而目(mù)前部分(fēn)城商(shāng)行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的(de)样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知(zhī)存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题(tí)。

　　规定(dìng)上限对相(xiāng)关存(cún)款实际利率有何(hé)影响(xiǎng)？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生(shēng)影响？部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调(diào)，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其(qí)一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下(xià)行(xíng)通道。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息(xī)差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国有银行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟：一是利润分(fēn)配(pèi)给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金以满足宏观(guān)审慎的(de)管(guǎn)理要求(qiú)，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应对(duì)坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险。既要(yào)保证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高实(shí)体经济(jì)融(róng)资(zī)水平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的(de)调(diào)整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的(de)利率水(shuǐ)平。但(dàn)目(mù)前(qián)尚不构成新一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调(diào)时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备(bèi)全(quán)面(miàn)下调的(de)充分条件。

　　高(gāo)频数据经济表(biǎo)现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今(jīn)年累计同比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所(suǒ)恢(huī)复(fù)，因(yīn)城施(shī)策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与(yǔ)制(zhì)造业投资(zī)：开工率继续(xù)改善(shàn)。通胀(zhàng)：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价(jià)格下(xià)降(jiàng)，油价上(shàng)升(shēng)。货币政策与汇率：资(zī)短端(duān)金利率下(xià)行、美(měi)元下行，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机(jī)构执行(xíng)基(jī)准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和协(xié) 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提(tí)前通知(zhī)银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提(tí)前一天和(hé)提(tí)前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在(zài)存入款项时不约定存期(qī)，支取时需(xū)提(tí)前通知(zhī)银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人(rén)提(tí)前(qián)通知的期限长短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一天通知存(cún)款和七(qī)天(tiān)通知存款两个品种，一(yī)天通知存(cún)款必须提前(qián)一天通知约定支取存款，七(qī)天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面(miàn)向个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与客(kè)户签订协(xié)议，约(yuē)定结算(suàn)账(zhàng)户的(de)每日留存金(jīn)额，结算账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的(de)部分按活期存(cún)款(kuǎn)利率计息，超过(guò)部分按中国人民(mín)银(yín)行规定的协(xié)定存款利率(lǜ)计息(xī)的(de)存(cún)款。协(xié)定存(cún)款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利率(lǜ)的(de)上限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商(shāng)行(xíng)通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规上(shàng)限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农(nóng)商行(xíng)的挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率未超过央行新规(guī)上限，超过(guò)上限的银(yín)行主要集(jí)中(zhōng)在城商行和(hé)农商行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家(jiā)城商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。我(wǒ)们(men)在梳理过程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通(tōng)知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目(mù)前超过利率新规上(shàng)限(xiàn)的主要(yào)为城商行和(hé)农商行(xíng)，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上限，其中 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为(wèi) 1.55％ ），因此新规的(de)执(zhí)行会导致部分城商行和(hé)农商行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影响？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。根据《存(cún)款统(tǒng)计(jì)分(fēn)类及(jí)编码(mǎ)》，通知存款和协(xié)定(dìng)存款与普通存款并列(liè)，并不属于单(dān)位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与(yǔ)单(dān)位(wèi)活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设(shè)定对(duì) M1 应(yīng)当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则其变动会(huì)影响 M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人(rén)或(huò)企业将通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的 3 个百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的(de)规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是M2同比超过市(shì)场预期下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬(bān)至表外(wài)。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)下探，其中(zhōng)国有银(yín)行(xíng)平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二是转增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策(cè)的传导渠道(dào)；三是增加拨(bō)备以应(yīng)对坏账风险。既要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要(yào)银行已经下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行(xíng)未高息(xī)揽(lǎn)储，其通(tōng)知存(cún)款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于(yú)商业银(yín)行整(zhěng)体负债端成本的下降(jiàng)，也(yě)成(chéng)为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调的(de)开始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收益率(lǜ)高(gāo)于上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平(píng)，因(yīn)而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国性银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车、地产(chǎn)销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售(shòu)同比较(jiào)上周上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹，京沪(hù)深(shēn)迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府(fǔ)消费(fèi)：截至5月12日，当(dāng)周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售(shòu)回(huí)暖，五一过后因(yīn)城施策(cè)继(jì)续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市(shì)商品房周(zhōu)均成交(jiāo)面积(jī)两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三(sān)线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公(gōng)积(jī)金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金(jīn)与基(jī)建：当周新增专项债(zhài)147.8亿(yì)，下周计(jì)划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假期及需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物(wù)流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油(yóu)价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价(jià)小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至(zhì) 冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策(cè)与汇率(lǜ)：逆(nì)回(huí)购地(dì)量延续，资金利率(lǜ)小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周(zhōu)小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别(bié)较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢于预期，数据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　全(quán)球(qiú)宏观日(rì)历：关注(zhù)中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容(róng)节选自申万(wàn)宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？——申万宏源宏(hóng)观(guān)周报·第(dì)208期(qī)》

　　证(zhèng)券分析师：屠强 贾东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟