昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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