作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别(bi文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句é)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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