近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(r沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ú)果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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