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最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一(yī)：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初(chū)以来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股息率显著高于市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)，较高的分(fēn)红也成(chéng)为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和(hé)运(yùn)营商板(bǎn)块(kuài)修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合(hé)作最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词联(lián)合声明、中巴(bā)联(lián)合声明等(děng)，以及(jí)后续5月(yuè)召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经(jīng)济(jì)上升为国家(jiā)战略(lüè)，相关政策(cè)密(mì)集(jí)出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组又新(xīn)设(shè)国家数据局(jú)。运(yùn)营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全(quán)年宏观主线驱动盈利能(néng)力修复，带(dài)动能源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原材(cái)料高(gāo)度(dù)依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时(shí)下游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的(de)方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人(rén)民币升值的宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投(tóu)资范式(shì)，“中特(tè)估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路(lù)、港最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词口）、大型银行等细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家(jiā)重点支持(chí)的战(zhàn)略性产业之一，近(jìn)年来(lái)经历了(le)行业调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来包括化学品船(chuán)与成(chéng)品(pǐn)油(yóu)轮船的(de)订单大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一(yī)期(qī)间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债属(shǔ)性突(tū)出(chū)。经济(jì)增速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩(jì)成(chéng)长及确(què)定性(xìng)较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块上(shàng)市公司更加注重投资人(rén)回(huí)报，多(duō)家公司发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求(qiú)连续(xù)三个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的(de)政策基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空间较大。