作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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