调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息(xī)预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàn晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里g)。同(tóng)时，据了解，贸晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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