2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学>

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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