四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万knocked什么意思，knocking什么意思(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版knocked什么意思，knocking什么意思）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费knocked什么意思，knocking什么意思(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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