金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元(y女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌uán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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