5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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