本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际存(cún)款较(jiào)去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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