来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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