财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央(yāng)企的(de)严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的(de)估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来(lái)国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容(róng)易被表征为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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