5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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