上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(h碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗uà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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