四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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