国内“五一(yī)”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的(de)希(xī)望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财(cái)政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的(de)资(zī)本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险管(guǎn)理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于(yú)美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制(zhì)边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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