文(wén)：天(tiān)风宏观宋(sòng)雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民存(cún)款在连续13个月同比多(duō)增后，首(shǒu)次(cì)回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部(bù)门积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年(nián)这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否顺(shùn)利释放对判断经(jīng)济和资本市场走势至关(guān)重要(yào)。这里我们(men)尝试回答两个问(wèn)题。一是4月居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)多减(jiǎn)是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对(duì)上(shàng)述问题的回答取决于存款会受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居(jū)民存款的主要有这么几种行为：可支配收入(rù)、消(xiāo)费支(zhī)出、金(jīn)融资(zī)产相(xiāng)关(guān)收(shōu)支(zhī)和房地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回、购房减少会推(tuī)动存款增加(jiā)；反之，收入减(jiǎn)少、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融(róng)资产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会(huì)带动存款回落(luò)。

　　2022年(nián)居民存款同比多(duō)增7.9万亿(yì)是(shì)居民少消费、少投资、少(shǎo)购房的(de)结(jié)果（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并(bìng)提前还贷，但美国总统奥巴马几岁因为投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅度更大(dà)，所以存款同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款同比(bǐ)多(duō)增2.1万亿(yì)则是收入修复(fù)和理财存(cún)款化的结果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入同比增长525元，理财存续规模(mó)相(xiāng)比于2022年(nián)末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷款支持证券(quàn)）条件早偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即居民(mín)提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民(mín)消(xiāo)费和购(gòu)房(fáng)行为修复(fù)，其对(duì)存款的(de)支(zhī)撑力度(dù)减弱，一(yī)季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低(dī)于(yú)收入(rù)涨幅(fú)）、购房支出同(tóng)比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的规模更大，所以存款继续(xù)回升。

　　美国总统奥巴马几岁p>

　　4月和一季(jì)度最核(hé)心(xīn)的不同在于(yú)理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的变化。4月(yuè)居民存款下(xià)滑可能(néng)的(de)原因一是居民存款理(lǐ)财化；二(èr)是提前还贷规模增加(jiā)。因(yīn)为居民收入和消(xiāo)费数据不(bù)足，暂时无法判断消费和(hé)收入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回落的核心(xīn)原(yuán)因(yīn)，4月理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来的(de)下行趋势，重(zhòng)回(huí)扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等(děng)资产是理财风险降低、收益回(huí)升(shēng)和(hé)存(cún)款利率下(xià)滑共同(tóng)作用的结果。受(shòu)益于债券市(shì)场走强，今(jīn)年理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，理(lǐ)财(cái)产品单(dān)位破(pò)净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下(xià)滑的存款利率，存款(kuǎn)对居(jū)民的吸引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财(cái)规模上看(kàn)，随着破净(jìng)率进(jìn)一步回落，居民(mín)还在继续(xù)增(zēng)配理(lǐ)财产(chǎn)品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大(dà)是存款下滑(huá)的又一(yī)个原因。4月(yuè)早(zǎo)偿(cháng)率月均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于3月上(shàng)行1.9个百(bǎi)分点。

　　居(jū)民(mín)加大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率(lǜ)还(hái)在(zài)下(xià)降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多地(dì)继续降低首套房(fáng)利率，贝壳(ké)研究院数据显示百城(chéng)首套主(zhǔ)流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会(huì)推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来(lái)说，随着(zhe)理财(cái)市(shì)场好(hǎo)转，此前因(yīn)居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少买(mǎi)房(fáng)等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋(qū)势(shì)还在(zài)延续(xù)。

　　往(wǎng)后来看，理财市场(chǎng)和提前还贷在(zài)后(hòu)续几个月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流(liú)向(xiàng)。

　　五一(yī)旅游人均消费水平未见(jiàn)明显改善或部(bù)分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期(qī)积压的购房需求逐(zhú)渐释(shì)放(fàng)，房地产销售目前(qián)已经(jīng)有走弱(ruò)迹象，地产短期或不会成(chéng)为超储的主要流向。但是因(yīn)为(wèi)按揭利率存在明(míng)显利(lì)差，居(jū)民(mín)提前还(hái)贷行为或(huò)将延续。从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，主要因(yīn)为(wèi)少买(mǎi)房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来(lái)的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好(hǎo)转和(hé)存(cún)款利率(lǜ)下滑(huá)的背景下或(huò)将继(jì)续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融机(jī)构住户存(cún)款余额+4月新增(zēng)来(lái)进行估算

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个人住房抵押贷(dài)款中债务人提前偿付的金额在资产池(chí)未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储(chǔ)蓄释放弱于预期(qī)，理财市场波动加大

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 美国总统奥巴马几岁