四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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