金(jīn)融界4月27日消息  顶着“昆明市属于几线城市，云南最好三个城市港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和昆明市属于几线城市，云南最好三个城市进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guā昆明市属于几线城市，云南最好三个城市n)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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