上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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