四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知女生有感觉了是怎么样的呢和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略女生有感觉了是怎么样的呢了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行女生有感觉了是怎么样的呢(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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