金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guógrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)经济(jì)总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíngrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译g)体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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