四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(y浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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