“一带一(yī)路”对冲欧美拖(tuō)累无疑是2023年出口(kǒu)最大的看点。即使(shǐ)考虑去(qù)年的低基数，4月的出口增速也不赖，与韩国(guó)、越(yuè)南等邻(lín)国形(xíng)成鲜(xiān)明对比；拉动方面，“一带(dài)一(yī)路”国家成(chéng)为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一(yī)带一路(lù)”国家在中国(guó)出口的份额(é)约(yuē)为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如果今年“一带一路”出口增速(sù)保持(chí)在6％以上(shàng)，那(nà)么在增量上就可(kě)能(néng)对冲美欧日(rì)出口的下滑，使(shǐ)得全年2023年全(quán)年(nián)的出(chū)口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再(zài)次验(yàn)证，当前观察的中国的出口(kǒu)“不看港口，不(bù)看韩(hán)、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传统观察中国出口(kǒu)增速的(de)重(zhòng)要指标(biāo)，但(dàn)随着中(zhōng)国(guó)出(chū)口结构向“一带(dài)一路”国家转(zhuǎn)移，其(qí)对中国出口(kǒu)的指示作用逐渐下(xià)降。一(yī)方面(miàn)，由于多数(shù)“一带一路(lù)”国家偏(piān)向内(nèi)陆，汽(qì)车、火车等(děng)陆(lù)路运输占比和增(zēng)速快速上升(shēng)，导致港(gǎng)口数据与(yǔ)实际出(chū)口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越(yuè)南出口(kǒu)增速(sù)与中国出口基(jī)本保持统一(yī)趋势(shì)，但(dàn)由(yóu)于产品(pǐn)结构(gòu)差异，2023年以来(lái)两(liǎng)者产(chǎn)生(shēng)较大背离。出口结构性变化背景下，传统(tǒng)观察框架(jià)适(shì)用(yòng)性减弱，信息的噪音和预期的波动可能(néng)加大。

　　事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼g alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴宏观团(tuán)队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国别方面，擘画外贸(mào)蓝图的突破口(kǒu)仍在于“一(yī)带(dài)一路”国家(jiā)。除低(dī)基数影响之(zhī)外(wài)，4月对俄出口的高增反映“一带一(yī)路”贸易持续活(huó)跃(yuè)，沿路经济带仍(réng)是(shì)我国稳外贸(mào)的“抓手”。4月对东盟出(chū)口(kǒu)增(zēng)速暂(zàn)时回落，不过(guò)整(zhěng)体来看，自2022年初以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加(jiā)速，日韩份额保持稳定。

　　产(chǎn)品方面，4月出口结构继续延续“扬长避短(duǎn)”的属(shǔ)性(xìng)。中国4月(yuè)汽车(chē)及机电出口金(jīn)额维持(chí)强势，增速较3月进一步加快部(bù)分源于去年低(dī)基数(shù)原(yuán)因，不过对同比的拉动仍明(míng)显好于(yú)韩国，半导体出(chū)口跌幅则相较韩国更加“温和”。从(cóng)散点(diǎn)图看，量价齐升的汽(qì)车出(chū)口反映海(hǎi)外车市较高景气度与产业(yè)链韧性仍(réng)可(kě)在(zài)一(yī)段时间内支撑出口(kǒu)，而受全球(qiú)半导体周期影响(xiǎng)，集(jí)成电路4月出口量与价(jià)格均偏萎缩。

　　那么，2023年出口最大的(de)变数：“一带一路”的(de)空间有多大？站在2022年(nián)年底，市场大多聚焦(jiāo)欧美经济衰退的拖累，而聚光灯之外(wài)“一带一路”却在(zài)稳定外贸上发(fā)挥了越来越重要的作用，那么如何去评估这(zhè)一空间有(yǒu)多大(dà)？

　　一带一(yī)路(lù)出口(kǒu)背后存量博弈。在全球经济(jì)和贸易放(fàng)缓的背景下(xià)，我国出(chū)口的韧性可能主要来自(zì)于存量(liàng)的竞争——我们认为很有可(kě)能(néng)是(shì)抢占欧美日韩在(zài)这些国(guó)家的(de)进口份额，2018年(nián)至2022年，中国在一带一路(lù)沿(yán)线10国(guó)的进(jìn)口份额上(shàng)涨(zhǎng)了2.5％，同(tóng)期欧美(měi)日韩下(xià)降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多大？保(bǎo)守估(gū)计(jì)拉动(dòng)2023年中国出口(kǒu)1个(gè)百分点。我们选取“一带一路”沿线(xiàn)65国中，中(zhōng)国出(chū)口规模最大的10个(gè)国家（约占中(zhōng)国对“一带(dài)一(yī)路(lù)”沿线(xiàn)国家总出口的(de)70％，以(yǐ)下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的(de)进口情(qíng)景来对标2023年10国在悲观、中(zhōng)性、乐观三种(zhǒng)情形(xíng)下的(de)进口增(zēng)速情况，同时(shí)参考(kǎo)2018至2022年欧美(měi)日韩的(de)年均下(xià)跌份额(é)，假(jiǎ)设2023年10国(guó)对美欧日韩减少(shǎo)的进口份额中约60％被中国(guó)取(qǔ)代(dài)。

　　结果显示，中性条(tiáo)件(jiàn)下，“一(yī)带(dài)一路”10国2023年(nián)拉动中国出口增速约0.97％，此外(wài)根(gēn)据占比（10国(guó)占(zhàn)65国的70％），大致(zhì)估算(suàn)“一带(dài)一路”沿线65国拉(lā)动我国出口增速约(yuē)1.39％。

　　在(zài)全球(qiú)放(fàng)缓的背景下，1个百分(fēn)点并不少，我(wǒ)国全年(nián)出口增(zēng)速可能略高于0％。对(duì)欧美日等发(fā)达经济体出(chū)口增速预测，思路为在中国加入世界贸易组织后、历次全(quán)球经济(jì)陷入衰退或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段中，选出具有参(cān)考意义的三年，分别作为(wèi)中性、乐观和悲观情景(jǐng)作为(wèi)参考。我们对(duì)于2023年的(de)基(jī)准假(jiǎ)设为美欧有(yǒu)可能在下半年陷入温和衰(shuāi)退，我们选择2009（全球金融(róng)危(wēi)机）、2016（美国紧缩后的全球经(jīng)济放(fàng)缓）、2001（科网泡沫破裂，全球经济(jì)温和放(fàng)缓(huǎn)）分别作为悲(bēi)观、中性(xìng)和乐观情(qíng)景。根(gēn)据预测(cè)，中性假设下，2023年欧美日(rì)韩拖累我国(guó)出口增(zēng)速约-1.9个百分点。

　　假设对其(qí)余(yú)国家（在(zài)我国出口中约占(zhàn)26％）出口增(zēng)速预测(cè)按(àn)照IMF对(duì)2023年世界商品贸(mào)易(yì)数量增速预测即1.5％计算，并考虑价(jià)格因素，使用IMF对我国2023年(nián)GDP平减(jiǎn)指数同比预测(cè)（0.96％），计算得出其余国家拉动(dòng)我(wǒ)国出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因(yīn)此(cǐ)，中性(xìng)假设(shè)下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自于两个方面：数据(jù)口径(jìng)差(chà)异和欧美(měi)经济(jì)体的“韧(rèn)性(xìng)”。数据方面，各国自中国进口的数据和(hé)中(zhōng)国(guó)向各(gè)国(guó)出口的数据存在差(chà)异（无论是绝对量还是(shì)增速），有时这一差异还较(jiào)大(dà)，一般而言中国出口端的增速会更高，这意(yì)味(wèi)着我们基(jī)于“一带(dài)一路”国家进口数据的测算是低(dī)估的(de)；外需方面，欧美(měi)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)的(de)时点(diǎn)存(cún)在较大的(de)不确定性(xìng)，可能在今年下半年、也可能(néng)在明(míng)年，若后者(zhě)出现，那(nà)么2023年发达经济体对于中国出口的拖(tuō)累可能没有那么大(dà)。

　　风险提(tí)示(shì)：东盟、俄罗(luó)斯(sī)及(jí)其他(tā)新兴经济体经(jīng)济增长不(bù)及预(yù)期，对(duì)外(wài)需(xū)拉动不足。疫情(qíng)二次冲(chōng)击风险对出口造成拖累。欧美经(jīng)济韧性(xìng)超(chāo)预(yù)期，对于(yú)中(zhōng)国出口的拖累不(bù)足。

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