银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jià赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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