四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(sh辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向àng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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