北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农数(shù)据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投行们预测(cè)的(de)中值(zhí)。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业(yè)数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机(jī)会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成(chéng)本(běn)上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价(jià)部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导致(zhì)美元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委(wěi)员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看(kàn)到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息(xī)的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的(de)表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降(jiàng)息并未提(tí)前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域(yù)性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市(shì)场预期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协(xié)会公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方(fāng)面(miàn)的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产(chǎn)品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金(jīn)银比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息计提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可(kě)知，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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