四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行(x桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号íng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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