金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”—融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写—吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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