昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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