原(yuán)本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得(dé)了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费(fèi)场景的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日trong>高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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