5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上(sh五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期；二(èr)是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面(miàn)市场预(yù)期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司(sī)处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投(tóu)资(zī)方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司(sī)的(de)边(biān)际变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的(de)趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我们(men)也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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