北京时(shí)间周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连续(xù)环比下(xià)降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货高级宏(hóng)观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不(bù)断下降却仍然(rán)高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还(hái)是(shì)应该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据会让市(shì)场对于(yú)下半年货币(bì)政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢(yì)价部(bù)分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继(jì)续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一次(cì)加息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布(bù)会上(shàng)的(de)讲话(huà)暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大(dà)幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储(ch成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思ǔ)会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来(lái)发(fā)布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发布(bù)会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降(jiàng)息，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通(tōng成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据和(hé)时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率环境，且6月再(zài)次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或(huò)在短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除(chú)，在第(dì)一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄金(jīn)需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了(le)这一(yī)增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息(xī)落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇(qí)一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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