金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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