上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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