来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(hu杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译à)解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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