大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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